您正在浏览:主页 > 超BT网页游戏 > 策略周报：远景更明朗
作者：网页游戏公益服 来源：http://www.banruo.net 时间：2020-06-09 00:59
核心结论：①维持牛市三段论，第二波上涨条件是基本面和政策面共振，盈利和估值戴维斯双击，目前政策面确认，预计基本面3Q 见底之后回升。②借鉴历史，第二波上涨期间行业分化源于盈利弹性差异，最近两个月结构性行情分化正是因为盈利差异。③牛市第二波上涨的远景更明朗，初期确认基本面数据见底时仍会有反复。中期继续看好科技和券商。
牛市第2 波上涨的条件更扎实。①牛市第2 波上涨的两大条件之一已明确。
对比过去牛市第一波上涨后的回调，这轮调整时空已经接近。借鉴05-07 年、08-10 年、12-15 年三轮牛市，市场结束调整进入牛市第二波上涨，需要基本面、政策面的共振，目前政策面已经出现明显变化。②另一个条件将逐步确认，预计基本面19Q3 见底。主要是从两个角度分析：一是从周期因素看，盈利周期与库存周期对应，根据历史上库存周期平均持续39 个月推断，本次库存周期底部在9 月左右。二是从政策传导看，历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9 个月，今年1 月金融数据见底回升标志货币政策发力，对应盈利见底也在今年3 季度。
牛市第2 波上涨由基本面主导结构。①牛市第2 波上涨的行业分化源于盈利弹性差异。从牛市的三个阶段看，牛市第二波上涨的动力将从第一波上涨的估值修复转化为估值盈利戴维斯双击，这一阶段行业间表现分化以盈利为基准，盈利上升陡峭的行业往往估值抬升也更为明显，戴维斯双击使其涨幅居前，进而成为主导产业。②最近一段时间市场结构分化正是源于业绩。从6月初低点以来，创业板指最大涨幅21%，中小板指19%，上证50 涨15.8%，沪深300 涨11.6%、上证综指涨11.5%。这种结构分化行情，核心源于板块盈利差异。6 月初以来行业之间表现同样明显分化，白酒（6 月至今涨幅31.6%）、电子（27.6%）、保险（17.3%）、军工（18.6%）等行业从6 月初以来持续上涨，已经接近或超过前期高点。这些行业中报表现同样较好。
应对策略：战略乐观。1 月 4 日上证综指2440 点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733 点，经历了牛市第一阶段的进二退一，对比历史牛市第二波上涨的政策面、基本面背景，上证综指2733 点很可能已经开始进入牛市第二波上涨。牛市第二波上涨是牛市主升浪，，在第二波上涨开始的前期市场仍可能出现反复，因为需要确认基本面数据是否见底，或者确认政策面是否宽松。反复的这个阶段可能让投资者疑惑到底是第二波上涨的开始，还是前面调整的筑底，其实差异不大，只要指数不明显创新低，这个阶段就是布局期。
上证综指始于2733 点的上涨较大概率是牛市第二波上涨的起点（即市场未来即便有反复，明显低于此低点的概率偏低，这是情绪恐慌的低点），目前政策面较暖，市场涨势延续，未来仍需要密切跟踪中美经贸谈判情况、美股波动、以及三季报财报数据，在牛市第二波上涨初期市场仍可能有反复。战略上乐观，战术上循序渐进，耐心布局。中期继续看好科技和券商，消费白马股代表的核心资产盈利能力依旧较强，绝对收益角度仍可以作为基本配置。
风险提示：向上超预期：国内改革大力推进，向下超预期：中美关系恶化
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